北京哪个医院治疗白癜风最有效 https://m.39.net/disease/a_13809259.html获取报告请登录。1、总论磷酸铁锂能量密度虽低于三元，但结构稳定，循环性能好，安全性能好，是极具性价比的正极材料。我们测算，当前价格下正极材料磷酸铁锂比三元可以降本65-72%。在考虑无钴且三元价格大幅下降的极限测算下，假设三元价格降到10万元/吨，其他均参考近期市场价格，磷酸铁锂使用成本仍显著优于三元，在正极和电芯层面分别有55%和22%的降本优势。由于不含钴镍等贵重金属，磷酸铁锂价格波动远小于三元材料，利于成本管控。后补贴时代，磷酸铁锂性价比优势凸显，强势回归动力市场。当前补贴方案下，磷酸铁锂重获经济优势，考虑补贴后仍可实现显著降本。据我们测算，由三元换成铁锂版本电池成本下降0.69-1.35万元，相当于下降13-27%，考虑补贴差异后成本下降0.46-0.56万元，相当于下降9-11%。此外，“刀片”、“CTP”等技术将磷酸铁锂系统能量密度提升至Wh/kg。年推广目录中磷酸铁锂车型占比提升，乘用车装机占比提升显著，在以特斯拉Model3和比亚迪汉为代表的明星车型带领下提升趋势有望延续。随着磷酸铁锂电池成本下降，现在使用成本已经低于铅酸电池，替代进程加速。储能方面，5G基站进入建设高峰，新能源配储能政策频出，峰谷套利已具备经济性。预计//年动力市场装机出货量为25/40/62GWh，基站储能为10/16/18GWh，基站外储能为7/10/13GWh，铅酸替代市场为10/20/31GWh，电动船舶市场为4/9/13GWh。综合考虑，//年磷酸铁锂电池总出货量有望达到62/99/GWh，对应磷酸铁锂材料出货量为14.6/23.4/33.2万吨，同比增长65.5%/60.4%/42%，三年复合增速56%。公司主营业务为纳米磷酸铁锂和碳纳米管导电液，为国内首家纳米磷酸铁锂生产企业，深耕纳米磷酸铁锂十余年，产品极具竞争力，将充分享受行业发展红利。公司客户资源优质，深度绑定宁德时代，互为第一大客户和第一大供应商，建有合资公司共建产能，另有亿纬锂能等优质客户。年销量2.34万吨，市场占有率29%，占据行业龙头地位，且在大客户的带动下，未来市场份额有保障。商业化磷酸铁锂生产工艺主要分为固相法和液相法，液相法产品一致性好，电化学性能优异，且原料适应性强，但工艺较为复杂，目前仅德方纳米实现规模化。公司生产的磷酸铁锂，克容量更高，循环寿命更长，生产成本持续低于同行，盈利能力领先。公司持续优化工艺，磷酸铁锂单吨成本持续下降，年下降了1.41万元/吨，上半年又下降了0.48万元/吨，一方面是原材料价格下跌和利用率提高，另一方面直接人工和制造费用也在持续下降；且自制硝酸铁，预计降低铁源成本-元/吨；同时布局曲靖新基地具备区位和低电价优势，成本进一步降低。不同于行业内普遍的产能过剩和利用率低下，公司产能利用率一直维持高位，基本满产满销。公司作为行业内为数不多的上市公司，融资便利，积极扩大产能突破产能瓶颈，规划和在建产能全部投产后产能将达到10.5万吨，为当前的三倍多。目前产能约3万吨，1.5万吨募投产能预计年底投产，2万吨合资产能在建，另有4万吨规划中。磷酸铁锂价格企稳，公司业绩将触底回升，迎来利润收获期。此前，磷酸铁锂价格持续下跌，一方面使得电池端成本降低，利于扩大终端需求；另一方面也利好公司发挥低成本优势抢占市场。但过去磷酸铁锂的持续下跌也造成了公司增量不增收也不增利的情况。当前磷酸铁锂价格已经跌至行业成本线附近，成本支撑下，再考虑到最近两三年迎来磷酸铁锂的需求高增长期，我们预计磷酸铁锂价格下降空间有限，随着产能持续释放，公司将迎来利润增长时代。我们预计//年磷酸铁锂销量为2.8/5.4/7.5万吨，均价分别为3.15/3.1/3.1万/吨，毛利率分别为14.4%/17.4%/19.4%。碳纳米管业务为0.5亿营收，23%毛利率。预计公司-年营收分别为9.35/17.27/23.78亿，归母净利润分别为0.32/1.23/2.38亿，同比-68.5%/.7%/93.1%。考虑到磷酸铁锂行业的高增长和公司的强竞争力，预计公司-年EPS分别为0.40/1.59/3.06元，对应PE分别为/52/27，首次覆盖给予“买入”评级。2、磷酸铁锂龙头企业2.1深耕纳米磷酸铁锂十余年成就行业龙头公司于年成立，年开始涉足磷酸铁锂正极材料领域，年完成产业化。年，公司完成股份化改制，并于年4月15日在深交所创业板上市。公司主营业务为纳米磷酸铁锂及碳纳米管导电液，目前，其主产品纳米磷酸铁锂出货量已成为国内磷酸铁锂市场第一。2.2疫情影响业绩短期承压，底部反转可期H1受疫情及产品跌价影响，业绩暂时承压。公司-期间，营收和归母净利均稳步增长。年以来营收及净利润增速放缓的主要是由于磷酸铁锂价格持续下降叠加新能源车补贴倾向高能量密度三元压制铁锂发展空间。公司H1的营收为3.56亿元，同比下降22.1%，主要是产品价格下降叠加受疫情影响，供应链下游客户复工受阻导致订单减少；其中Q2营收1.99亿，同比下滑15.91%，环比增长26.8%。H1归母净利为-0.07亿，转盈为亏；其中Q2亏损0.13亿，主要由于二季度价格下降叠加二季度初开工率较低成本也有所增长。磷酸铁锂为公司主要利润来源，同时布局碳纳米管导电液。公司的主营业务收入主要分为纳米磷酸铁锂和碳纳米管导电液。纳米磷酸铁锂在年贡献了95.05%的营收和94.24%的毛利，为公司的主要利润来源。碳纳米管在年营收占比4.54%，毛利占比5.41%。H1公司纳米磷酸铁锂贡献了96.14%的营收和96.35%的毛利。公司-H1的毛利率分别为20.25%，21.28%，10.87%，19年及以前保持平稳，H1由于产品价格下跌和疫情压制产销放量导致毛利率下跌较多，后续随着出货量的回升和成本的下降，毛利率有望回升。-H1期间，公司费用保持在合理的较低水平；其中研发费用和管理费用占比较高。-H1研发费用率分别为4.99%，4.48%，4.22%，4.66%，5.58%，维持在较高区间。H1管理费用率11.11%，财务费用率1.33%，销售费用率为1.77%。其中管理费用率上升主要是由于公司扩大规模，提高了管理层薪酬支出，同时曲靖子公司在筹建期产生较大的开办费所致。3、磷酸铁锂迎来高速发展期3.1磷酸铁锂是极具性价比的正极材料磷酸铁锂能量密度稍低，但性能稳定安全。目前常见的正极材料主要有钴酸锂（LCO）、磷酸铁锂（LFP）和三元（NCM）。钴酸锂是最先商业化的正极材料，电压高、振实密度高、结构稳定、安全性好，但成本高且克容量低。三元材料根据镍钴锰的含量不同，容量和成本有所差异，整体能量密度高于磷酸铁锂和钴酸锂。镍含量越高、钴含量越低，克容量越高，初始原材料成本越低。磷酸铁锂克容量介于两者中间，由于其独特的橄榄石结构较为稳定，循环性能好，安全性好。磷酸铁锂不含钴等贵金属，价格低廉且相对稳定。在-年间上游钴锂价格大幅上涨，三元和钴酸锂价格也大幅上涨，最高点涨幅较15年接近翻倍。相比之下，磷酸铁锂价格相对稳定，并持续低于三元和钴酸锂，对于下游甚至终端客户而言价格风险大大减小。由于磷酸铁锂的电压平台差异，为了更好的进行比较，我们把正极材料价格换算成单Wh使用成本，在理论耗量基础上考虑10%损耗。目前磷酸铁锂的使用成本约为0.08元/Wh，三元、和分别为0.29/0.24/0.23元/Wh，使用磷酸铁锂在正极上可以节省0.15-0.21元/Wh，对应节省65-72%的正极成本。极限测算下，磷酸铁锂仍是成本最低。考虑加工成本和合理利润，我们假设高镍三元极限价格为10万元/吨；保守测算我们使用磷酸铁锂当前最低价格3.2万元/吨，其余材料均参考鑫椤数据近期最低价格。测算下来的理论使用成本，高镍三元为0.元/Wh，依旧远高于磷酸铁锂的使用成本0.元/Wh，意味着磷酸铁锂在正极可以降低55%的使用成本。电芯层面，由于磷酸铁锂电池电压较低，相应的负极、电解液和隔膜用量都会稍多，但电解液价格会稍低。整体来看，综合考虑电芯的成本，磷酸铁锂的总材料成本为0.元/Wh，三元的总材料成本为0.元/Wh，磷酸铁锂在电芯层面仍能降低22%的成本。3.2后补贴时代铁锂凭借高性价比回归动力市场补贴效应弱化，低成本磷酸铁锂重获竞争力。新能源车补贴中对于能量密度和续航里程有要求，能量密度越高、续航里程越长，相应补贴越高。此前在补贴政策的引导下，高能量密度的三元电池渗透率迅速提升，压制了磷酸铁锂在乘用车中的应用。年3月公布的补贴政策，额度相比于年大幅退坡。年4月23日四部委继续出台政策，将补贴政策期限延长至年底，-年分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。目前乘用车单车补贴最高2.25万元/辆，较18年6万元/辆大幅减少，补贴效应弱化。在后补贴时代，市场回归性价比，具备成本优势的磷酸铁锂路线将重获竞争力。当前的补贴方案下磷酸铁锂经济性已经凸显。假设一款带电量55kWh，续航km的乘用车，采用真锂研究近期PACK价格数据。据我们测算，由三元换成铁锂版本电池成本下降0.69-1.35万元，相当于下降13-27%，考虑补贴差异后成本下降0.46-0.56万元，相当于下降9-11%。若采用同等电量替换，整车增重59.52kg，降本0.69万元，考虑补贴差异后降本0.46万元。若采用同等重量替换，整车带电量减少8.33kWh。降本1.35万元，考虑补贴差异后降本0.56万元。“刀片”、“CTP”提升磷酸铁锂能量密度并降低成本，增强竞争力。传统的电池包是由电芯和金属盖板端板、线束、粘合剂、导电胶、模组控制单元等部件组合形成一个电池模组，再由模组构成电池包（Pack）。在这样的三层结构里面，模组起到了保护支撑并集成电芯的作用，也有助于温度控制和便于维修。但模组的存在使得整个电池包空间利用率下降，导致了成组效率较低。宁德时代提出了“CTP”方案，省去了电池模组组装环节，体积利用率提高15-20%，零部件减少了40%，生产效率提高了50%，电池包能量密度大幅提升。“CTP”方案的前提是电芯层面的工艺成熟一致性高良品率好，目前主要应用在磷酸铁锂电池上。比亚迪也推出了“刀片”磷酸铁锂电池，将电芯的宽度拉长厚度降低，体积利用率提高50%以上，制造成本降低30%，系统能量密度达到Wh/kg。在“刀片”、“CTP”技术的加持下，磷酸铁锂电池能量密度显著提高，竞争力加强。推广目录中磷酸铁锂车型占比提升，特斯拉和比亚迪引领动力铁锂回归。从20年工信部乘用车推广目录看，磷酸铁锂乘用车车型占比显著高于18和19年；专用车上磷酸铁锂占比提升趋势也十分明显；客车领域由于其更高的安全性要求，一直是磷酸铁锂为主。在动力铁锂的回归浪潮中，不仅有低端车型，更有高续航明星车型助力。特斯拉推出了磷酸铁锂版Model3，电池能量密度Wh/kg，续航km，高于三元版的标准续航km。比亚迪推出旗舰轿车汉，搭载最近“刀片”电池，系统能量密度Wh/kg，续航km。今年以来磷酸铁锂动力电池装机占比回升，乘用车占比提升显著。年1-8月磷酸铁锂装机8.19GWh，占比29.5%，低于19年的33.8%。但从月度数据看，占比整体呈提升趋势，8月磷酸铁锂装机1.50GWh，在动力电池中装机占比29.8%。年1-8月磷酸铁锂装机中，乘用车装机占比17.3%，高于年的12.2%。8月磷酸铁锂装机中，仍以客车为主，占比63.3%，乘用车占比提升至21.7%。从乘用车角度看，年1-8月磷酸铁锂占比7.5%，高于年的6.5%；8月磷酸铁锂比例提升至8.6%。整体看，磷酸铁锂在乘用车中回暖趋势已现，随着下半年多款磷酸铁锂爆款车型交付，占比将继续提升。3.3铅酸替代、储能和船舶电动化打开铁锂新空间全球铅酸市场空间近亿，磷酸铁锂电池成本下降后替代进程加速。磷酸铁锂电池的能量密度可以达到铅酸电池的4倍，循环寿命也是铅酸电池的4倍以上，价格现已降至铅酸的2倍不到，单次循环使用成本也低于铅酸，替代大势所趋。年全球铅蓄电池出货量为GWh，市场空间超亿。年中国铅蓄电池产量为.5GWh，占比近40%。铅酸电池下游主要用于电动自行车等低速车、汽车启动电源以及其他便携式设备等。目前轻型动力电池占比33%，汽车启动用蓄电池占比45%，工业电池占比22%。目前磷酸铁锂主要在以电动两轮车为代表的轻型动力市场和部分工业电池领域应用，替代渗透正加速推进。预计我国5G基站带来的储能市场总空间超千亿，未来3-5年迎来建设高峰。根据运营商实测，5G基站的单站功耗为4G基站的2.5-3.5倍，目前单站满载功率达到W，按单个基站备用电源4h测算，单站对应的储能需求为14.8kWh。5G的频率高、功率衰减快、传输距离短，若实现全覆盖，所需基站数目为4G的3倍左右。年末，我国4G基站总数达到万个，未来5G基站或将超过万个，对应GWh的储能需求空间。年底，我国5G基站数为13万个；年中国电信和中国联通确定合建25万座5G基站，中国移动计划建成30万个，合计55万个5G基站为确定性规划。假设//年新增5G基站分别为70//万个，对应10.36/16.28/17.76GWh储能需求。中国移动、中国铁塔等公司已经开始了基站用储能电池的招标，目前公开的相关招标项目几乎全部为磷酸铁锂电池。以中国移动4月28日公示的中标情况为例，集采的磷酸铁锂电池共计6.亿Ah（3.2V），对应1.95GWh，采购需求满足期为一年。最高中标价为力郎电池的14.54亿元，对应投标单价0.74元/Wh；最低中标价为中天科技的12.91亿元，对应投标单价0.66元/Wh。由于磷酸铁锂成本低、安全性好，同时能够满足储能的能量密度要求，后续也将继续主导储能市场。新能源发电占比提升催生储能需求。发电端新能源发电比例的提升和用电端充电桩、5G基站、数据中心等高耗能行业的发展，对于电网的调节能力或储能都提出了更高的需求。电池储能的灵活便利性优势一直是其他储能方式无法比拟的，而新能源汽车的蓬勃发展培育了完善的锂电产业链，使得低成本可靠的电化学储能具备了规模化条件。新能源发电配储能赋予其可调节性，政策频出，有望迎来爆发增长。新能源发电有波动性，配备锂电储能能够提高利用小时数，增加有效发电量，提高经济效益。在电网层面，新能源发电的不可调节性限制了其应用占比；加配储能后在整个体系层面具备可调节性，大大拓宽了新能源发电的应用空间。目前随着新能源发电的大力推进，越来越多省份电网正遭遇光伏风电大规模并网带来的调峰调频难题，为了进一步提高风光消纳能力，增强电网安全性，新疆、湖北、山西等地纷纷出台相关政策，要求新能源发电项目配置5-20%的储能容量。假设5年，全球光伏装机GW，其中有40%配储能容量，储能的平均配比15%，预计对应磷酸铁锂需求量为18GWh。磷酸铁锂电池在储能其他方面的应用场景丰富，极具成长空间。储能的应用可以分为用户侧、电网侧和发电侧。用户侧可以作为备用电源或赚取峰谷电价差；电网侧可以用于微电网系统，延缓扩容和调峰调频；发电侧除了配可再生能源外，还可用于火电厂调频。目前单一模式下的峰谷电价套利，已经在部分地区具备商业价值，反应了整个电网系统对于储能的需求迫切。假设锂电储能系统价格1.4元/Wh、寿命次，不考虑时间成本的情况下对应的度电储存成本仅为0.35元，再考虑86%全系统的充放电效率，约对应0.41元。参考北京市发改委19年3月29日印发的《关于调整本市一般工商业销售电价有关问题的通知》，北京市城区一般工商业、大工业和农业生产用电，波峰波谷的电价差在0.-1.元，锂电储能已经有0.-0.元/kWh的套利空间。船舶电动化比例不足0.1%，市场空间巨大。电动船舶绿色环保，运行成本明显低于柴油和LNG燃料船舶。根据GGII测算，船舶百公里运行成本，柴油/LNG燃料/电动分别为//元。电动船舶运行成本明显低于其他动力。此外，电动船舶结构简单、工作可靠，维护成本极低，符合当下绿色能源趋势。目前根据中国船级社（CCS）的船舶登记数据，年我国内湖船舶净重吨位为2.19亿吨，年内湖船舶净重吨位1.95亿吨。GGII调研数据显示，年电动船舶锂电市场总产值0.44亿，实际船舶电动化比例仅0.%。假设船用锂电电量区间1.2-1.35kWh/吨，按50%的电动化率计算，年的船舶对应-GWh市场空间，约27-31万吨磷酸铁锂正极材料。3.4磷酸铁锂未来三年复合增速56%预计//年动力市场装机出货量为25/40/62GWh，基站储能为10/16/18GWh，基站外储能为7/10/13GWh，铅酸替代市场为10/20/31GWh，电动船舶市场为4/9/13GWh。综合考虑，//年磷酸铁锂电池总出货量有望达到62/99/GWh，对应磷酸铁锂材料出货量为14.6/23.4/33.2万吨，同比增长65.5%/60.4%/42%，三年复合增速56%4、行业龙头充分享受发展红利4.1绑定优质客户，占据龙头地位公司客户资源优质，宁德时代、亿纬锂能为前两大客户。公司第一大客户为动力电池龙头企业宁德时代，18年贡献营收7.15亿元，占比高达67.9%，19年预计贡献6.86亿元，占比65.1%，占比高位。第二大客户为湖北金泉，18年贡献营收1.85亿元，占比17.5%，19年预计贡献1.86亿元，占比17.6%。湖北金泉于19年12月改名为湖北亿纬动力有限公司，为亿纬锂能的控股子公司。两大客户合计贡献营收80%以上，其他重要客户还有赣锋电池、江苏海基新能源、安徽信义电源等。公司为宁德时代磷酸铁锂第一大供应商，成立合资公司共建产能。据我们测算，公司在宁德时代中磷酸铁锂的供应比例在50-60%，为其第一大供应商。此外，公司与宁德时代建立合资公司曲靖磷铁，公司出资万，占比60%，宁德时代出资万，占比40%，于20年4月双方又按比例增资1.2亿元。合资公司计划建设1+1万吨磷酸铁锂产能，首期1万吨已经在最后的调试阶段。公司主要客户宁德时代、亿纬锂能在磷酸铁锂动力电池中市占率均呈上升趋势，优势有望延续。宁德时代为动力磷酸铁锂电池龙头，19年产量为11.5GWh，市占率57%，20Q2为2.3GWh，市占率为63%。宁德时代作为具备国际竞争力的行业龙头，与下游多家车企均有深度合作，20年下半年开始供特斯拉磷酸铁锂，动力市场份额有保障；同时也积极布局储能领域，建立多家合资公司，动力领域优势有望延续。亿纬锂能作为后起之秀，19年产量1.7GWh，仅次于宁德时代、比亚迪和国轩，市占率为9%；20Q2为0.2GWh，市占率暂时回落至5%。动力方面公司供应金龙、宇通等多家客车，在电动船舶方面也提前布局，市场份额有望提升。在优质客户的带动下公司份额也持续提升，成为磷酸铁锂龙头。公司从17年仅4.7%的市占率提升至19年的29.0%，其中19Q4市占率为32.7%。在优质客户的带动下，公司份额持续提升。上半年不同统计口径数据有所差异，据上海有色金属网统计，上半年我国磷酸铁锂总产量为4.8万吨，公司市占率为27.2%。随着磷酸铁锂中非动力占比提升，下游客户趋于分散，公司市占率也有所下降。但长期来看，公司作为头部企业产品终将接受市场考验，随着产能有序释放将继续扩大市场份额。储能收入占比稳步增长，公司积极开拓新客户。随着磷酸铁锂在储能领域的应用加速，公司在储能领域的营收也增长迅速，年储能客户营收1.16亿元，同比增长63.2%，占比11.4%。储能领域客户相对分散，年披露的前五大客户中，江苏海基新能源和安徽信义电源为储能厂家，分别为17年和15年新增客户，贡献营收0./0.亿元，在储能客户中占比17.9%/11.8%。4.2独特液相法奠立成本、性能双重优势商业化磷酸铁锂生产工艺主要分为固相法和液相法。固相法是用铁源、磷源、锂源按化学计量比研磨均匀后在惰性气氛的保护下高温煅烧制备磷酸铁锂，工艺简单成熟，易于控制，制造成本一般较低。液相法以德方纳米为代表，将原材料在液体中混合，利用自发热制备成蜂窝状凝胶前驱体，然后再进行破碎干燥和烧结等后续工艺。液相法制备的产品一致性好，电化学性能优异，且原料适应性强，但工艺较为复杂，目前仅德方纳米实现规模化。公司的液相法产品克容量更高，循环寿命更长。公司液相法产品为纳米级磷酸铁锂，一致性好，性能稳定，比容量可以达到mAh/g以上，循环寿命长达次，优于固相法产品。纳米级磷酸铁锂的主要劣势在于振实密度较低，但极片经过压实后的压实密度和固相法接近，不影响电池层面的体积能量密度。液相法对于原材料的适应性强，可节约原料成本。原料在液相法中主要以溶液中的离子形式参加反应，尺寸种类及纯度要求都相对宽泛。对原材料的宽容性使得液相法能够选择更为便宜的原材料，降低生产成本。公司自制硝酸铁，进一步降低成本。公司外购铁块和硝酸自制硝酸铁溶液作为磷酸铁锂制备过程中的铁源，并且回收氮氧化物重新制成硝酸实现循环，提高原材料原子利用率，降低原料成本。公司自购铁块制备硝酸铁预计降低铁源成本-元/吨。公司年原料成本中以铁源为主，年原料成本中以铁块为主，测算出每吨铁源和铁块用量约为2.16和0.38吨，用年采购均价计算，铁源每吨成本约元，铁块约元，共节约成本元。考虑还需要采购硝酸，极限情况硝酸不回收增加成本约元，总体看来公司自购铁块降低磷酸铁锂成本-元/吨。布局曲靖新基地，具备地理位置和低电费双重优势，成本持续降低。在现有佛山基地之外，公司积极布局曲靖新基地，新产能集中在曲靖投放。曲靖相比于佛山具备地理位置优势，距离锂源产地青海更近，云南磷资源丰富，节省了运输费用。此外，曲靖电费较佛山便宜40%，预计仅电费单吨成本节约就在一千元以上。新产能人员更加精简，人工成本也有望降低。4.3成本持续下降，盈利能力好于同行持续优化工艺，成本下降显著。公司磷酸铁锂单吨成本持续下降，一方面是原材料价格下跌和利用率提高，另一方面直接人工和制造费用也在持续下降。年磷酸铁锂单吨成本共4.80万元，其中直接材料3.68万，直接人工0.16万，制造费用0.95万。年公司磷酸铁锂单吨成本下降至3.38万，同比下降了1.41万；其中直接材料2.47万，贡献1.22万成本下降，直接人工0.15万，降低0.万，制造费用用0.76万，下降0.19万。18到19年公司产能由2.27万吨增长至2.55万吨，仅小幅增长，但制造成本明显下降，体现了公司优异的工艺优化和生产管控能力。假设公司H1销量为1.05万吨，对应H1单吨成本约为2.91万元/吨，较年下降0.48万元/吨，相当于成本下降了14%。公司磷酸铁锂成本持续低于同行。公司//年磷酸铁锂单吨成本分别为5.45/4.80/3.38万元，贝特瑞披露的磷酸铁锂单吨成本5.71/4.81/3.52万元，公司成本一直低于贝特瑞。年和年主要是由于液相法原材料单吨成本优势显著。随着原材料价格下行和固相法工艺改进，贝特瑞年单吨原材料成本下降至2.45万，略低于德方纳米；但公司精细管理和工艺优化带来的制造费用下降显著，总成本仍然低于贝特瑞。公司毛利率大幅优于同行。我们选取同样以磷酸铁锂作为主要营收和利润来源的安达科技对比，安达科技同时还生产磷酸铁锂前驱体磷酸铁，向上延伸了固相法生产的产业链。自从Q3开始，由于产品价格下降，安达科技毛利率持续下降，甚至长时间维持负毛利状态，Q2毛利率最低，达到-34.2%。相比之下，德方纳米毛利率在20Q2之前，尽管产品价格持续下跌，毛利率基本维持在20%左右，体现了公司良好的成本管控能力；20Q2由于产品价格持续下跌，疫情影响开工率提高了成本，导致毛利率短暂下跌至2.8%，但仍大幅领先于安达科技。随着后续开工率提升成本下降，公司毛利率将回升。4.4磷酸铁锂价格下跌空间有限，利润增长可期磷酸铁锂行业利润空间已经十分有限。目前磷酸铁锂平均价格在3.4万/吨，不考虑损耗下的原材料成本价格在2.17万/吨左右，和原材料价差在1.23万/吨左右。加工成本根据不同的工艺以及产线的规模和利用率相关，我们选取头部厂家的数据作为参考。业内唯一采用液相法的德方纳米加工成本持续下降，年单吨加工成本0.92万。采用固相法的贝特瑞加工成本基本稳定，也更具行业普遍参考价值，年加工成本为1.07万。按当前价差，单吨毛利仅为0.16-0.31万，考虑到其他大部分厂家的产能利用率及规模效应不及头部企业，行业的利润空间已经十分有限。碳酸锂价格触底回升，为磷酸铁锂价格提供成本支撑。在原材料成本中，磷酸铁企业大多依靠主业存货，正磷酸铁多以副产品形式销售，价格战激烈，没有降价空间，价格也相对稳定。碳酸锂已经处于历史最低区间，供给收紧需求回暖的情况下价格有触底回暖趋势。成本支撑下，磷酸铁锂价格下降空间有限。磷酸铁锂价格下跌一方面使得电池端成本降低，利于扩大终端需求；另一方面也利好公司发挥低成本优势抢占市场。但过去磷酸铁锂的持续下跌也造成了公司增量不增收也不增利的情况。成本支撑下，再考虑到最近两三年迎来磷酸铁锂的需求高增长期，我们预计磷酸铁锂价格下降空间有限，公司将迎来利润增长时代。4.5上市平台提供融资便利，扩大产能突破产能瓶颈产销持续增长，产能利用率维持高位。不同于行业内普遍的产能过剩和利用率低下，公司产能利用率一直维持高位，有序扩产，基本满产满销。年公司产能2.55万吨，产量2.41万吨，销量2.34万吨，同比增长39%，高于行业增速29%，体现了公司产品的竞争力优势。H1公司产能1.57万吨，产量1.23万吨，产能利用率78.18%，预计销量1.05万吨；主要是受疫情短暂影响，下半年有望持续满产满销。磷酸铁锂单吨投资额高，上市平台提供融资便利。磷酸铁锂单吨投资成本约为3-4万，属于重资产行业。公司作为磷酸铁锂行业为数不多的上市公司，融资渠道通畅，利于抢先布局。公司年4月IPO募集约4.5亿，用于建设1.5万吨纳米磷酸铁锂和其他项目。年7月公司公告向特定对象发行股票申请并获得深交所受理，拟募集12亿，用于年产4万吨纳米磷酸铁锂项目及补充流动资金。公司磷酸铁锂产能在佛山，今年产能约3万吨。目前公司在建及规划产能合计7.5万吨，全部投产后产能将达到10.5万吨，为当前的三倍多。1.5万吨的IPO项目预计今年年底投产，曲靖磷铁的首期1万吨正在调试。新规划产能均在曲靖，曲靖电费低于佛山，预计将进一步降低生产成本。4.6积极布局新型导电剂碳纳米管是新型导电剂，性能优异，成长空间大。由于锂离子电池正极材料通常为半导体或绝缘体，电导率较低，因此需要额外添加导电剂以提高正极电导率。常见的导电剂有碳纳米管、炭黑、导电石墨、石墨烯等，由于碳纳米管导电性能优异，添加量小，近来年备受市场
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbhl/7223.html
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbhl/7223.html
