（报告出品方/分析师：华安证券尹沿技许勇其王强峰刘天文）
1深耕吸附分离材料，下游业务多线布局
1.1公司深耕吸附分离材料大赛道
公司专业从事吸附分离材料的研发、生产和销售，提供以特种吸附分离材料为核心的配套系统装置和相关服务。公司特种树脂工厂于年建成投产，随后公司研发中心在年被授予“省级工程中心”称号。
年公司赴A股上市，一年后公司与南开大学合作，成立联合研发中心。年公司盐湖卤水提锂技术取得突破，与藏格锂业、锦泰锂业签订10.45亿元合同，公司吸附法盐湖提锂技术正式得到市场认可。
随后，公司陆续与五矿、国能矿业等公司签订了盐湖提锂订单，合计金额达15.78亿元，确立了吸附法盐湖提锂行业领先地位。年，该类盐湖提锂项目陆续进入验收阶段。同时，公司生命科学板块进入飞速发展期，H1收入增速超%。
1.2六大业务板块协同发展，高技术壁垒铸就核心竞争力
公司形成了以吸附材料为基础，系统装置为辅助，金属提取、化工催化、生物制药、水处理、环保和食品等领域共同发展的格局。
公司是国产吸附分离材料龙头公司，吸附分离材料种类齐全，包括30多个系列多个品种，广泛用于食品、制药、植物提取、离子膜烧碱、环保、化工催化、湿法冶金、水处理等工业领域，市场覆盖中国、美洲、欧洲、东南亚等区域。同时，吸附分离材料行业技术壁垒高铸，公司在吸附分离材料领域技术沉淀深厚。
公司是国家重点高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、中国离子交换树脂行业副理事长单位、国家科技进步二等奖获得者。公司在核心材料创新、新兴应用领域拓展、专业化销售与服务等方面综合优势明显，核心技术全部为自主知识产权，拥有中国专利以及国际专利42项，2次荣获国家科技进步二等奖，完成科技部创新基金2项，获得国家重点新产品3项。
公司先后通过GB/T-/ISO:质量管理体系认证和GB/T-/ISO:环境管理体系认证、GB/T-/ISO:职业健康安全管理体系认证，并拥有WQA金印、Kosher、FDA注册、CE、REACH等国际资质，可以向客户提供优质稳定的产品。
产能方面，公司拥有本部，高陵蓝晓和蒲城蓝晓三个生产基地，吸附材料产能合计达吨，并进一步存在柔性扩张空间。
公司本部现有吸附分离材料年产能00吨，目前已实现满产。为了冲破产能瓶颈，公司于年初投产了高陵蓝晓及蒲城蓝晓产业园2个高质量产能基地，合计产能达吨，产品品系涵盖离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、均粒树脂、固相合成载体、色谱填料、层析介质等。其中高陵蓝晓拥有年产能吨，产品定位于高端产能；蒲城蓝晓拥有年产能吨，产品定位于大通量产能。随着下游需求的快速增长，高陵和蒲城两个基地产能利用率正快速提升。
客户方面，公司产品下游需求广泛，在不同的板块均与知名企业达成相关合作。
盐湖提锂板块，公司为亿纬锂能、五矿盐湖、藏格矿业、锦泰锂业以及中试的比亚迪、SQM等国内外主流锂资源供应商提供服务，累计合同金额达到16亿元以上。生物医药板块，公司分离纯化吸附材料得到下游生物制药公司的信赖，其主要合作公司有晨光生物、拜克生物、华旭药业、可太力制药等公司。化工业务板块，公司化工专用树脂对于目标物质选择性好、去除精度高，占据了较高的市场份额，目前已与亚邦集团等企业达成了合作关系。
食品板块，公司拥有果蔬汁专业系列树脂与分离纯化技术，可用于农残和有害离子等的去除，大量应用于脱色脱酸果汁的生产，与中粮集团、汇源果汁、恒通果汁达成了良好的贸易合作关系。环保板块中，公司与欧洲化学品公司合作，投入资源实现二氧化碳的捕捉材料的研发和产业化，目前已经实现了向欧洲市场供货。
1.3公司股权结构明晰，核心团队研发背景深厚
公司股权集中，实控人为寇晓康和高月静。寇晓康先生是公司第一大股东，持有25.03%的股份，与第三大股东高月静女士系夫妻关系。寇晓康先生是全国行业权威期刊《离子交换与吸附》编委、南京大学产业教授、国务院政府特殊津贴专家、两次获得国家科学技术进步二等奖。第二大股东为田晓军，持股比例分别为15.57%。
公司全资控股子公司较多，其中高陵蓝晓科技新材料有限公司和蒲城蓝晓科技新材料有限公司主营业务为吸附分离材料及系统装置，目前合计拥有吸附分离材料年产能4万吨。苏州蓝晓生物科技有限公司为新设公司，主要负责公司生物医药领域的销售及应用评价。三大全资子公司协同发展，共同助力公司业绩腾飞。
公司核心人员从业经历丰富，优质核心团队为公司高质量发展奠定基础。
历经20余年的发展后，公司打造出了一支专业经验与活力兼备、兼具本土和国际视野的管理和研发团队。公司董事长高月静年出生，曾于新加坡国立大学理学院留学并从事改性功能高分子材料研究，后又在新加坡ESE公司从事研发工作，技术经验丰富。回国后创立蓝晓科技，锁定高分子材料领域，将其打造成为一家全球领先的以特种吸附分离材料为核心的配套系统装置及整体解决方案提供商。
总经理寇晓康自年起至今兼任本公司董事，具备丰富的管理经验，而作为全国行业权威期刊的编委与大学教授，其具有很高的商业敏感度，能够从行业全局出发，快速准确的做出判断，引领公司发展。公司具有研发技术团队成员余名，涵盖高分子材料、有机合成等专业，具有多年专业研发经验，熟悉本行业和下游应用领域发展趋势。
在公司核心管理人员与核心技术团队的带领下，公司获得国内授权专利49项、PCT授权专利5项，正处于申请阶段的专利40项，“吸附分离聚合材料结构调控与产业化应用关键技术”项目获得国家科技进步二等奖。公司在材料合成、应用工艺、系统集成装置三方面拥有的核心技术，也进一步提升了公司的行业竞争力。
1.4公司经营平稳向好，盈利能力稳步增长
营业收入和归母净利润创历史新高。年，公司实现营业收入11.95亿元，同比增长29.51%，-年营业收入年均复合增速达29.16%。
利润方面，受益于下游产品需求驱动和公司大订单放量等有利因素，加之公司合理应对新冠疫情冲击，利润增速显著，创下历史新高。年公司实现毛利润5.33亿元，同比增长23.82%。扣除两个大项目收入后，基础业务实现营收10.8亿元，实现46%的增速。剔除大项目影响，公司“基本仓”业务增长强劲。
此外，公司实现归母净利润3.11亿元，同比增加53.85%，获取扣非归母净利润为2.96亿元，同比增加63.08%，扭转了年负增幅的局面。年上半年，公司实现总营业收入7.53亿元，同比增长36%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长31%。其中，二季度实现营业收入4.21亿元，同比+60%，实现归母净利1.17亿元，同比+86%。从收入端来看，年上半年基础业务（扣除盐湖提锂大型项目）收入7.12亿元，同比增长53%，公司“基本仓”业务继续保持强劲增长势头。
财务费用显著降低，销售净利率创历史新高。
年以前公司三费率呈波动趋势，年期间费用率上涨到21.87%的高位，主要是因为公司受新冠疫情影响，财务费用率增幅较高。
年公司采取有效措施积极应对疫情带来的冲击，公司年及H1控费情况明显得到改善，期间费用率由年的21.87%下降到H1的14.39%。
利润率方面，H1年实现销售毛利率43.23%，销售净利率25.87%，公司销售毛利率稍有下降，销售净利率稳步提升。随着公司不断打破国外技术垄断，产品类型日益丰富，下游需求有望不断向好。同时，公司吸附材料产能持续扩张，规模化优势进一步凸显，再加之强化精细化管控，降本提效，公司未来盈利能力有望持续上升。
吸附分离材料+系统装置双轮驱动格局形成。
从收入结构来看，年之前专用树脂吸附材料板块是提供公司主要营收的主力军，贡献比例在88%以上。
年专用树脂吸附材料板块持续发力，实现营业收入9.01亿元，占总营收的75%。其中，节能环保吸附材料板块实现营收1.34亿元，实现增速%，增幅显著。水处理与超纯化、化工与催化吸附材料分别实现营收2.88、0.89亿元，实现增速69%、68%。
年后公司系统装置板块实现快速增长，年实现营收2.45亿元，贡献21%的总营收。H1，公司吸附材料、系统装置、技术服务收入分别为6.01亿元、1.26亿元、0.22亿元，占营业总收入比例依次为80%、17%、3%，公司吸附材料收入占比继续保持增长，系统装置收入占比略有下滑，主要是由于H1盐湖提锂订单确认收入较少所致。
未来随着公司吸附材料产能的扩张与快速释放，叠加公司系统装置服务能力进一步增强，吸附分离材料+系统装置双轮驱动格局将助力公司快速发展。
2盐湖提锂技术升级，卤水提“金”多途并举
2.1全球锂资源储备以盐湖为主，我国积极开发盐湖资源保障供应链安全
全球锂资源种类丰富，盐湖占比超50%。
根据美国地调局（USGS）公布的最新数据显示，年全球已探明的锂资源量增至万金属吨，但是分布极其不均匀，南美锂三角（玻利维亚、阿根廷和智利）总储量就达到.92金属吨，全球占比高达57%，紧随其后的是美国和澳大利亚，分别占比10%和8%。
从全球锂资源的储备类型来看，全球锂资源种类丰富，包括封闭盆地卤水、伟晶岩、锂黏土等，其中封闭盆地卤水（盐湖）占比超50%。南美锂三角的锂资源储备多以盐湖为主，且该类型盐湖锂离子含量高，镁锂比较低，开发难度小。
澳洲的锂资源储备则多以伟晶岩矿石（锂辉石）为主，同时澳洲也是全球锂辉石矿的主要提供商。我国锂资源储量位居全球第六，以盐湖为主，以锂辉石和锂云母为辅。整体而言，我国盐湖资源较为丰富，未来我国也将加大对盐湖卤水资源的开发力度，盐湖提锂行业将进入快速发展期。
我国积极开发盐湖资源保障新能源供应链安全。
我国盐湖主要分布在青海和西藏地区，代表性的如察尔汗盐湖、一里平盐湖、大柴旦盐湖等，前期由于高原地区的环保审核严格和技术难题尚未实现突破等原因，我国的盐湖资源开发进度较慢。
随着新能源产业链的快速发展，锂资源需求日益旺盛，叠加我国盐湖提锂技术不断突破，为了保障新能源产业链的供应安全，我国正在积极开发国内盐湖资源。
我国盐湖资源领域龙头公司盐湖股份目前已经制定了“1+2+3+4”的盐湖开发方针，计划在年建成10万吨/年LCE盐湖提锂产能。其余企业也在积极跟进，如藏格矿业目前已建成1万吨/年LCE盐湖提锂产能且运行良好，国能矿业1万吨锂盐产能预计今年年底投产。
按照现有的产能规划及建设进度，我们预计到年我国盐湖提锂产能将达到19.5万吨，-年均复合增速达27.41%。
2.2碳酸锂价格维持高位，吸附法盐湖提锂性价比凸显
新能源汽车崛起是大势所趋，疫情短期影响基本结束，长期向好趋势不变。
根据中汽协最新发布的数据显示，年7月，我国新能源汽车产销量分别为61.7万辆、59.3万辆，分别同比高增.25%、.82%，产量环比增长4.58%，销量环比基本持平。同时，乘联会上调年中国新能源乘用车销量目标至万辆（原万辆），并预计四季度初仍有可能继续调高预测，显示出我国新能源汽车行业长期向好趋势不变。
1-7月，新能源汽车产销分别完成.9辆和.4万辆，远超去年同期产销量（.4万辆/.8万辆，中汽协口径），行业维持高位增长态势，新能源汽车普及程度和渗透率有望进一步提升。
新能源汽车需求旺盛带动锂电池装车量高增。
锂电池作为新能源汽车的核心部件，在新能源汽车渗透率快速提高的背景下，其需求也是不断提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟最新市场数据，年7月份，我国动力电池装车量为24.19GWh，同比上升.19%，环比减低10.45%。
年1-7月，动力电池装车量合计.31GWh，同比上升.58%，需求持续旺盛。由于目前的动力电池均采用锂电池技术，因此随着动力电池装机量不断上涨，对锂资源的需求将迅速增长。
电池级碳酸锂价格已经达到47.6万元/吨。
根据安泰科披露的数据，截止至.08.11，电池级碳酸锂价格已经达到47.6万元/吨，相比于去年同期上涨.36%，体现了目前碳酸锂供不应求的市场格局。而且随着新能源车渗透率不断提升，锂电池装车量持续增长，碳酸锂价格预计将维持高位。
盐湖提锂工艺制备碳酸锂具备成本优势。
目前，制备碳酸锂主流工艺一共有三种，分别是锂辉石煅烧、云母提锂和盐湖提锂，三种制备工艺的成本差距极大。锂辉石煅烧法提锂，其成本主要来自锂辉石矿。
按照澳洲主力锂矿公司Pilbara在BMX电子平台进行年最新的锂辉石精矿拍卖的最终价格USD/t，按比例调整锂含量和运费后，按SC6.0CIF中国价格计算，此次锂精矿拍卖价格约美元/吨，再加上锂盐加工企业的折旧和其他制造费用，则单吨碳酸锂成本达到45万元，创下历史新高。
云母提锂的成本，如果企业自有锂云母矿石，以永兴材料为例，其单吨碳酸锂完全成本约4-5万元；如需外购锂云母矿石，则单吨成本将更高。而目前吸附法盐湖提锂单吨碳酸锂成本能控制在3万元及以下，相对于锂辉石和云母提锂，盐湖提锂工艺成本优势显著。
2.3自研“吸附+膜”提锂工艺广受市场认可，材料+设备一体化服务增强公司核心竞争力
我国盐湖资源属性一般，低锂离子含量和高镁锂比导致开发难度较大。
我国盐湖锂资源虽然储量丰富，但单位湖水锂离子含量不高，杂质较多且性质相近，给锂资源的有效分离造成了阻碍。其中，青海省察尔汗盐湖的单位锂离子含量仅为0.01%，而卤水镁锂比却高达：1，其余盐湖锂离子含量均在0.03%之内，镁锂比也在50倍以上。加之我国盐湖资源多位于青海和西藏两地，当地生态较为脆弱，建设和安装提锂相关设备需综合考虑较多因素，是盐湖提锂工艺的另一大阻碍。
公司吸附材料与工艺可有效解决当前盐湖提锂困境。
公司钻研树脂吸附开发领域，将高性能的树脂产品和创新的应用技术相结合，为湿法冶金领域相关金属产品的富集提取与回收提供了新方法。
公司自研的吸附材料对锂离子具有特异性选择，在保证环保的前提下，能从锂离子含量极低的卤水中有效分离锂离子与杂质离子，目前已经实现了对于贫锂卤水资源中锂的经济性提取，并成功产业化。
因地制宜提供定制化提锂服务，材料+设备+技术一体化服务进一步增强公司核心竞争力。
公司盐湖提锂项目主要分布在青海省和西藏自治区，但是不同的盐湖锂离子和杂质离子含量不同，一套固定模式适应各方的可行度不高。
公司根据盐湖卤水组成为不同盐湖提锂项目定制化提锂工艺，如位于青海的察尔汗盐湖是氯化物型盐湖且镁锂比很高，公司主要采用吸附法进行锂资源的提取；而位于西藏的扎布耶盐湖是硫酸盐型盐湖且镁锂比较低，公司主要采用膜法进行提取。
此外，公司不仅提供盐湖提锂所需的吸附材料和工艺设备，还提供系统安装与调试，系统运行培训技术等配套服务，材料+设备+技术一体化服务进一步增强公司核心竞争力。
另外，公司在疫情阶段还积极对接国外盐湖提锂企业，采取卤水中试方式远程为其定制锂资源提取方案，逐步开拓国外盐湖提锂市场，获得SQM、Ansson等国际巨头公司的认可。公司目前拥有盐湖提锂在手订单15.78亿元，将在-年陆续确定收入。
2.4母液提镓+湿法提镍，湿法冶金齐头并进
第三代半导体性能优异，国家政策支持助力产业发展。第三代半导体主要指氮化镓和碳化硅材料，因其材料性能更加优异，且相对于第一、二代半导体材料导热性能更高，在小型化和轻量化方面更有优势，有望成为下一代半导体材料的主要方向，未来将广泛应用于新能源汽车、5G通信产业等诸多行业。
我国政策也在积极推进第三代半导体材料的发展，年在两会期间发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标纲要》中，明确提出需要集中优势资源攻关多领域关键核心技术，其中集成电路领域包括集成电路设计工具开发、重点装备和高纯靶材开发，集成电路先进工艺和绝缘栅双极晶体管(IGBT)、微机电系统(MEMS)等特色工艺突破，先进存储技术升级，碳化硅、氮化镓等宽禁带半导体发展。
第三代半导体需求规模高速增长，氮化镓渗透率提升带动金属镓需求。
受益于新能源汽车、5G通信产业的快速发展，我国第三代半导体的需求规模保持高速增长。
根据CASA的数据，年我国第三代半导体产业电子电力和射频电子总产值超过亿元，较年同比增长61.26%。其中，SiC、GaN电子电力产值规模达83亿元，同比增长85.68%；GaN微波射频产值达到68亿元，同比增长11.84%。同时，CASA预计，至年，我国第三代半导体产业总产值将达到亿元，-年均复合增速达35.23%，行业保持高速增长。
随着第三代半导体行业的飞速发展，氮化镓渗透率将快速提升，氮化镓产品市场规模的扩大将带动金属镓需求。而且，从当前时间点来看，金属镓的价格也处于较高位置，这将进一步带动镓提取行业的发展，从而增加相关吸附材料需求。
红土镍矿开发加快，湿法提镍大有可为。
全球镍资源主要以硫化镍矿和红土镍矿形式存在，近年来全球新勘探到的硫化镍矿较少，红土镍矿供应比率开始提升。
根据USGS公布的数据显示，全球64%的镍矿以红土镍矿的形式存在，仅36%为硫化镍矿，而且硫化镍矿的开采难度在进一步加大，因此未来红土镍矿将成为镍资源开发的主要方向。
红土镍矿的提取方式分为火法和湿法，火法提镍由于能耗高、污染大等原因而成本较高，因此湿法提取技术开始得到
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