（报告出品方/作者：华鑫证券，黄寅斌）
1、行业上半年回顾
1.1、上半年化工行业快速增长
上半年，CS基础化工行业实现营业收入亿元，同比增长39%，实现归属于母公司净利润亿元，同比增长49%。H1基础化工行业毛利率为23.62%，同比下降0.82个百分点，净利率为13.09%，同比上升0.62个百分点，毛利率与净利率水平维持高水平。
此外，现金流方面，截至H1基础化工行业总体经营活动现金流量净额为亿元，同比增长55%，现金流同比出现较大增长。
1.2、各子板块盈利能力分化
年上半年：从各个子版块来看，农用化工及其他化学制品占整个化工板块的营业收入绝对比重达到62%；利润方面，化学原料及化学制品板块对整个化工板块的贡献也高达66%。上半年：从各个子版块来看，收入方面，其他化学制品Ⅱ、农用化工、化学原料、塑料、化学纤维、橡胶子版块分别同比增加56%、28%、7%、37%、36%、40%。利润方面，化学纤维、橡胶分别同比下降25%和61%，而产业链偏中上游的其他化学制品Ⅱ、农用化工、化学原料、塑料板块净利润同比分别实现了44%、%、70%、7%的正增长。可以看到橡胶和化纤盈利能力在下降，化学原料，农化制品盈利能力在大幅提升。板块的盈利集中在行业中上游产业链。
一季度：从各个子版块来看，收入方面，塑料、石油石化、化学原料、橡胶子版块分别同比增加60%、58%、52%、21.60%、31%。利润方面，非金属材料、化学制品分别同比下降32%和11%，而产业链偏中上游的化学制品、化学原料和塑料板块净利润同比分别实现了82%、89%、54%的正增长。可以看到橡胶和化纤盈利能力在下降，化学原料，农化制品，石油石化盈利能力在大幅提升。板块的盈利向上游移动。
整个板块由于营业收入增长较大，而费用情况相对刚性，所以行业费用率均出现了下滑。
1.3、行业库存环比略降
对于化学纤维和化学原料板块来说，Q2库存水平保持在较高位置，主要是长春上海周边爆发疫情，封控导致物流运输停滞影响。橡胶塑料制品，一方面Q1高库存，企业生产相对谨慎，第二，外需随着海运费的下降景气度提升。
2、展望未来
2.1、在当前监管环境下，供给端扩张向头部靠拢
自年三季度，化工商品价格出现了普涨行情，大多化工子行业都迎来了景气周期，根据wind统计的化工行业上市公司经营活动现金流和在建工程金额数据，发现自年起，化工行业经营现金流整体较充裕，在建工程投资额明显增加。由于年以后的供给侧改革以及年的双碳政策及能耗双控，化工各细分扩张壁垒属性加剧。资本开支向龙头集中，促进竞争格局优化及加快成长：1）年后资本开支向龙头企业集中，行业竞争格局优化；2）资本开支助力龙头企业加快成长。
2.2、需求端有望迎来边际改善
化工行业是一个典型的中游行业，上游链接原油与各种资源品。下游为与衣食住行需求直接相关。国家为对冲由于疫情和全球地缘冲突带来的宏观经济下行，出台了一系列稳增长措施。为化工行业景气度提升提供了坚实基础。从汽车，家电，房地产和服装等的高频数据来看，家电，房地产和服装行业有望走出低谷。汽车产量7，8月同比实现正增长。
3、投资分析
3.1从产业趋势维度，
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